当股市遭遇熔断_中国访谈

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当股市遭遇熔断

活动描述

时间：2016年1月7日10:30
简介：2016年1月1日起，指数熔断相关规定正式实施了。让人始料未及的是，在1月4日，A股遭遇到首次“熔断”，引发市场极大关注。本期访谈就如何完善资本市场以及经济环境研判等情况，邀请专家进行详细解读。

文字内容：

中国网:
中国访谈，世界对话，欢迎您的收看。2016年1月1日起，指数熔断相关规定正式实施了。让人始料未及的是，在1月4号A股就遭遇到首次“熔断”，引发市场极大关注。本期中国访谈就熔断机制对我国投资市场的影响，以及如何完善资本市场以及经济环境研判等情况，邀请到证券日报常务副总编辑、中国证监会专家顾问董少鹏进行详细解读。

欢迎您，董顾问！

2016-01-07 10:26:42
董少鹏:
您好！观众朋友们，大家好！

2016-01-07 10:39:08
中国网:
董顾问，您肯定也注意到了在1月4号午后触发的熔断机制，对于很多投资者肯定是有些措手不及，您认为市场有没有充分意识到首次熔断带来的恐慌效应？很多人看到熔断以后，以为是自己的软件出现了问题，后来才认识到是政府启动了熔断机制，您如何看待熔断机制发挥的效应呢？

2016-01-07 10:39:40
董少鹏:
熔断机制的根本目的是在市场非常恐慌的时候让市场冷静一下，给一个稳定期。节后市场弥漫看空因素，这是市场内部的原因，它和熔断推出的时间相吻合了，所以有人认为是熔断引发了恐慌，还是恐慌引发了熔断，本身是市场中就有恐慌性的因素。

首日推出就发挥了效应，这实际上是我们不希望看到的，也确实引起投资者很多关注。我们稳定市场，有了熔断机制，还要不要其他的机制，我想各种稳定机制应该互相匹配起来。最重要的一个因素，就是大型投资机构，包括证券公司、基金公司、以及保险等等大型金融机构在市场中应该发挥中流砥柱的作用，特别是对蓝筹股的价值要能够发现它、维护它、坚守它。

我们看到一些高估值股票一下子跌下去，同时，一些还不错的蓝筹股也跟随性下跌，这是怎么造成的？就是一些机构进行技术性避险操作，而把价值维护放在了第二位，甚至不放在心里。所以，不光这次触发熔断机制引发恐慌性走势，其实在以前也是多次发生过。因此为了配合熔断机制作用，我们还应该在其他方面补齐短板，稳定市场价值中枢。比如，长期持有股票一年，对税收大幅度减免，就会让长期资金能够不为短差所动，坚守价值投资理念，采取类似的措施。

2016-01-07 10:40:47
中国网:
刚才您提到我们推出熔断机制的初衷是防范市场大幅波动，大型机构在这个过程中应发挥一定的作用。我们知道A股市场散户居多，90%的市场交易量是散户成交的。采取熔断机制确实发挥了一定的冷静作用，但是不是在熔断过后可能会加剧市场波动呢？

2016-01-07 10:43:47
董少鹏:
不能说是熔断加剧了恐慌。熔断之后，相关部门包括大型投行、研究机构，应该向市场释放答疑解问的信息。比如对大股东减持大家有疑虑，对人民币离岸汇率大幅下跌有疑虑，对新股发行有疑虑，那么相关方面，包括主要投行，应该吹吹风，解决大家的疑问。如果你不解答，这些利空性的因素在15分钟内如果达不到消化的结果，反而会引发更大的恐慌，这方面我们还是需要在冷静期内多做一些工作。

2016-01-07 10:46:06
中国网:
其实也有人担心这样一个制度是不是会影响到市场整体的交易效率。我们通过这样的熔断机制进行频繁启停，是否对市场长远发展造成一些消极影响，您怎么看？

2016-01-07 10:48:07
董少鹏:
出台熔断机制不能说是干预市场的行为。因为市场规则制定后，并不是行政的手来叫停，而是告诉你市场本身，沪深300指数触发5%、7%自动启停。这个制度对各方面是非常明确的。是否有的机构利用这种机制，助涨助跌，也值得监管系统通过后台查阅，看是否有这样的行为。

前面我们还讲了一个问题，散户助涨助跌，经过统计确实大量的交易是由散户来完成的，但并不能说明散户在左右市场趋势。因为每个巨额的抛单或者巨额的买单首先还是机构发出的。因此，稳定机构的行为对于稳定整个市场至关重要。中国散户众多，这是现实，短期内不可能改变。储蓄很大的国家，储户变成股民，股民经过市场磨炼再变成金融投资基金，这种间接的方式。当成立基金以后，基金成为大的投资者，发挥理性机构投资者的作用，但目前我国储户变股民趋势还将继续，所以，散户占较大的比例这还是一个常态。

在这种情况下，一方面我们要充分尊重散户，同时引导他们。引导他们靠谁？回头来看又是机构。所以，主流的大型机构不仅要在自己的操作中遵守价值投资、长期投资的理念，而且在宣教方面，毕竟这些散户都是大型投资机构的，对散户要进行必要辅导，适当性投资者制度，适合不适合投资、适合不适合投资创业板市场，要设一定的门槛，对他们日常投资活动给予必要的指导。因此，我国大型的投行和大型基金公司需要承担更大的责任，而现在承担的责任是不够的。

2016-01-07 11:21:47
中国网:
可以说大型机构的作用举足轻重。这次我们利用熔断机制改变市场情绪和节奏，使得投资者能够自发地冷静，您认为这次熔断机制起到了这样的效果吗？

2016-01-07 11:26:02
董少鹏:
今天又熔断了，我认为通过1月4号和今天的熔断应该能够达到了。如果说1月4号那15分钟是否达到了，我觉得还是没有达到。前面我已经讲了，当我们冷静期启动的时候，1月4号15分钟，今天大半天，都在冷静期内，我们现在的信息要释放给老百姓，释放给广大投资者，这是非常重要的。大家无非是关心经济形势，关心股市改革，能不能在冷静机制下推进，这些问题应该更加充分、不厌其烦地向广大投资者和公众讲清楚。同时，对于稳定长期资金在市场中驻守和长期持有的税收方面的政策，也应该迅速启动，给出预期。如果持有一两个月，转让时征较高的税，当持有一两年，税很低，对于长线资金显然是有激励作用的。所以，财税体制改革要配合资本市场改革迅速完善起来。

2016-01-07 11:30:17
中国网:
在我国有10%的涨跌停板制度，如果制定幅度更小的熔断机制，会不会减弱市场流动性？熔断机制和涨跌停制度的区别是怎样的，有必要同时存在吗？熔断机制推出的背景和节点又是出于什么样的考虑？

2016-01-07 11:32:40
董少鹏:
我国长期实行的涨跌停板制度针对的是个股。去年在股市异常波动期间发生过“千股跌停”局面，引起很大恐慌。结合国际经验，在市场极度恐慌的情况下，可以推出熔断机制，这就是我们推出的5%、7%两大大盘恐慌时的暂停机制，对大盘的熔断和对个股涨跌停的限制是相辅相成的。当然熔断机制刚刚推出，从4号到今天三天的时间，需要进一步完善和进一步比对。相对而言，如果有下跌10%个股跌停制度就会导致大盘不可能跌破10%，因此，在10%附近就不需要设置一档熔断机制。现在设7%是不是合适？需要不需要改变？我想经过一段时间的实验和实际的应用，也是可以调整的。

2016-01-07 11:33:18
中国网:
相对来说还是比较灵活的？

2016-01-07 11:34:39
董少鹏:
熔断机制对于稳定大盘的预期，特别是在恐慌时让大家冷静下来，把相关信息及时解读清楚是有一定作用的。在5%的时候，停15分钟是不是足够，冷静期是不是够；第二，档位是不是合适，可以调试。

2016-01-07 11:34:50
中国网:
熔断机制对投资者来说是一个新的制度，可能需要一定的适应过程。在这个过程中，在投资风格和投资策略上是不是也要做出一些改变？当市场中加入熔断机制之后，交易系统又会面临哪些压力？投资者有什么需要注意的地方？

2016-01-07 11:35:12
董少鹏:
主要针对普通投资者该怎么办？我想还是要从过于追求在二级市场炒短差，转向更加关注上市公司的基本面，这是万变不离其宗的事情，不是有了这个交易制度就可以这样炒，那个交易制度就可以变个炒法，这种心理不利于维护我们自身的切身利益，也不利于整个市场的价值发现。最终我们买卖股票是奔着公司价值去的。当然在公司成长过程中，由于宏观经济和产业板块会有预期不同，在业绩为基准的情况下也会有概念相应的炒作或者发现，股价并不一定完全吻合于利润指标，它还有一些预期，这一点我们是认同的，既要看业绩，也要看预期。但即便如此，我们看预期也要用理性思维考虑，不能像创业板每只股票都炒翻天，所以，这是一个很有问题的状况。创业板大幅度下跌，我认为在情理之中。一些概念股“现原形”也是情理之中。所有的制度都是引导和启发我们要关注公司基本面，根据公司基本面的变化来决定持有还是不持有。

2016-01-07 11:35:40
中国网:
资本市场的市场化改革可以说是任重道远，当然一个制度也不可能解决所有问题，配套相应的财政政策措施要跟得上。比如说公募基金在面临申赎当天停止交易，我们应该如何操作？在这时候是不是应该及时披露一些未公开信息或者解答一些传闻呢？

2016-01-07 11:38:35
董少鹏:
公募基金在熔断机制推出前已经做了相应的安排。刚才说到1月4号就熔断了，确实有点让大家始料未及，个别公司特别是基金公司很多销售网点之间相互对接工作没有做好，导致1点33分已经熔断了，这之前申赎的有效，1点33分之后申赎的无效，这方面的政策和相关制度已经是明确的，所以，基金公司和消费网点之间有些没有对接上，这一点不是有很大的问题，在熔断前申报就有效，记录就可以。

当然基金在熔断前、熔断后，及时对自己客户发布预告性的信息，提示大家，这样制度会更加健全。但作为成熟市场，只要熔断了，大家都应该知晓，即使基金公司不告诉你将要熔断的预期，但经过实验一段时间以后，作为成熟投资者应该有所预料，有些风险防范并非都是别人告诉你有风险了才有风险，风险在我心中，应该树立这样一种理性投资理念。

2016-01-07 11:39:19
中国网:
还是需要理性投资。我们知道美国也有股市熔断机制，美国监管机构针对1987年美国股灾总结反思得出这样一个成果。美国股市熔断机制对我国市场有哪些启示？我们在引用和借鉴美国熔断机制时可以做出哪些调整？

2016-01-07 11:42:34
董少鹏:
美国股市目前是全球最为发达、机制最为完善，运行比较好的市场，所以，我们的熔断机制主要也是向他们来借鉴的。我们借鉴它的一些经验，在日常波动的时候就启动这个机制，这是一个很积极主动的作为。相应美国没有涨跌停板，但是有熔断机制，它还有一个盘前熔断机制，当市场感到恐慌时延缓开盘，这样的机制我们能不能引用还需要观察。中美股市有一个巨大的差异，美国的纽约证券交易所市场行情、交易相对是稳定得多，换手率比我们低得多，它在一天之内涨跌2-3%就比较大了，而我们日间波动单只股票比较巨大，因此两个市场在很多方面还有不可比性。当然美国长期资金在市场里的稳定作用应该说也是远远强于我们的。所以，我们谈到交易制度时，一定要以市场主体的能力建设和所具备的稳定机制来做参考，而不是简单的照猫画虎，他们有什么我们就有什么。所以，我们为什么要搞涨跌停板制度，为什么不取消，美国是T+0，我们为什么不是T+0呢？因为我们股市波动总体比较大，换手率比较高，目前来看我们没有必要采取更多措施来刺激交易，而恰恰应该提升理性交易氛围，在这方面的机制建设上加强和补短板。

2016-01-07 11:43:04
中国网:
促进投融资均衡发展是2016年资本市场发展和改革的一项很重要的工作，您认为一个成熟的投资市场应该是什么样的？

2016-01-07 11:45:02
董少鹏:
习近平总书记在去年11月10号谈到要建立一个融资机制完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的这样一个股票市场，把融资机制完备放在了前面，刚才我们解读了融资为什么重要呢？融资机制既然在完备，就包括了融资者对投资者要负责，否则叫做完备吗？也包括了融资行为相对是理性的，不是圈钱。所以，现在提到融资和投资要相互匹配发展，这正是我们2016年股市改革包括整个资本市场改革的一个重要的诉求。融资机制完备就是要充分披露信息，项目是什么状况，有什么样的风险，要充分披露出来。同时，投资者包括证券公司、基金公司要买你的股票，双方的谈判价格要依据你的信息充分披露的基础来决策，普通散户应该也是如此。

当投资、融资双方谈判价格的时候，是在双方信息充分知晓的状态下发生的，价格就会比较均等、均衡和公允，只有投、融资双方充分谈判，得出公允的价格，市场自然就稳定，它可以得到长期有序的发展，当然这是一个诉求了，实现起来还有种种难度，需要完善相关配套措施。

2016-01-07 11:45:21
中国网:
创建一个平稳理性的市场离不开监管和改革，您认为如何更好地推进监管和改革？资本市场和实体经济的发展应该如何互存共生呢？

2016-01-07 11:48:16
董少鹏:
监管和改革的关系，防止一管就死，一放就乱。2016年，我们要启动股票发行注册制改革，把它作为核心抓手。核心还是要让市场价格形成机制更加健全，同时政府不再为一些市场行为，特别是定价行为背书，政府监管主要责任就是建立规范的市场秩序，让市场风险控制机制更加透彻，通过相应的监管提示，能够让各方面投资者警觉市场随时可能发生的风险，防范系统性风险，这是政府该做的。而双方谈判价格将由市场来操作。

我们的注册制改革，3月1号将由人大授权国务院执行注册制改革的安排，这个时间点就到了。但大家要明了一件事情，我们启动注册制改革，并不是说市场供应、股票发行就没有节制了，像脱缰野马一样的都能上市，不会出现这种情况，因为我们的交易所审核证券公司、会计师、律师不能放松，反而更加严格。当然这种严格不是什么指标达到多少，而是你要真实披露自己，我们选真，而不是选美。在这种前提下，相信中介机构的严谨程度会提升，不能送到交易所去审核的，不能送到证监会最终注册备案的，我认为他们会谨慎，同时启动集体诉讼制度，一旦发行有问题，集体诉讼你，这种机制建立起来，压力很大，一旦企业做假上市付出的代价也将是非常沉重的。所以，我们是让市场的归市场管，政府做政府该做的事情。当股市再度发生异常波动，作为政府仍然要当仁不让地承担起稳定市场秩序的责任。

所以，我们还要以实体经济为重要服务对象，而不是股市自己，光看股价涨跌，光看上市公司融多少资，融到资之后是不是真正服务于实体经济中真正需要发展的产业和项目，这方面发改委等等要发挥一些宏观管理职能，上市公司自身，券商作为中介机构也应该在上市公司筹资、项目的确定上发挥它的职能。如果搞成一些过剩产能来，融到资又会如何呢？所以，实体经济和资本市场是互促互生的作用机制。实体经济好，股市自然就站得住，股市行情比较平稳，上市公司再融资就更为便利，新的企业进入市场融资也就更为便利。上市公司再融资就能用于自己更好的项目。所以，这方面首先是市场主体，上市公司、发行人本身要理性的选择融资项目、投资项目，同时全社会监管监督也要跟得上，谁作假、套钱都要非常严肃地依法惩处。有些属于严重的犯罪行为，事实上股市中的犯罪行为也是存在的，但我们认为现在惩处不够。当然有些不属于犯罪行为，轻微违法给予矫正，有些管理性的问题进一步完善，也要分门别类的区别看待。

2016-01-07 11:49:01
中国网:
您对于中国总体经济形势的看法是怎样的？股市是经济运行和改革进程的“双重晴雨表”，您认为在当前经济环境中保持股市稳健运行，有哪些需要注意的方面？您对此的信心怎样呢？

2016-01-07 11:56:44
董少鹏:
2016年各方面发布了很多的预测中国经济的相关报告，我发现分歧比较大。我个人的看法，中国经济在2016年仍然能够保持较高的增长，甚至我公开预测，仍然能够达到7%的增长，很多人说是不是比较冒进、过于乐观？我是这样看待的，中国经济有压力，压力从哪里来？出口应该说比较疲弱，投资也受到一些压制，当市场本身的需求不旺。消费有所增长，但升级不够。近三年来，十八大以来，我们针对这些问题已经采取了相当多的措施。采取措施三年了，到第四年总会见到一点效果，大家为什么那么悲观呢？新经济的启动，“互联网+”，包括昨天推出外贸的互联网电子商务的措施。从消费来讲，住房消费现在提出是进一步稳定，同时今年要采取一系列的措施去库存，我们其他的消费升级，无论是衣着、出行、旅游、养老等升级需求客观存在，我们恰恰应该通过供给侧结构性改革，提供更好的消费服务和产品，而不是我们就没有消费空间了。

从投资来讲，房地产去库存之后，预计2016年下半年房地产投资会出现回暖趋势，现在整体房地产开发投资增长接近为零，2016年下半年这方面会启动起来。外贸今年仍不乐观，但针对我国主要贸易伙伴，还是采取了很多新的调整措施，至少稳住外贸。

同时，大规模投资，有效的基础性投资包括重大项目，也即将见效，并且2016年还将加大这方面的投资。大家看到高铁出口、大飞机的进步、第二艘航母正在建造、我国的国防军队改革将启动军民融合，主要是指军用工业和民用工业的融合，这个项目或这个领域将会爆发很多投资机会。当然也不是在一年爆发。我们通过改革会激活供给侧的新供给，因此，按照“十三五”规划实现“两个百年目标”，“十三五”期间平均增长6.5%，因此6.5%是必保的。在这个基础上我上浮了0.5个点，前三年累计效应在今年会有所释放，因此接近7%或者实现7%的增长，我认为是可期的。

股市推行注册制改革，还原市场自己选择和自己决定价格的机制，政府不再为发行企业背书。目前股市点位上证综指平均市盈率17、18倍左右，并不是非常高。今天市场再度恐慌，年初碰巧有熔断机制，大家对利空性因素过度性消化，我认为对全年行情发展和对全年改革的发展，未必是坏事。既充分消化了利空因素，同时也让我们在相关制度建设方面，在年初时更加多考虑一些，有利于改革深化，因此，我们还是带有乐观的心态，同时要非常严肃地看待我们的问题。

2016-01-07 11:57:13
中国网:
您对于中国经济还是十分有信心，也希望大家抱有信心面对2016年中国经济的改革与发展。非常感谢董顾问今天做客我们的节目，非常感谢大家收看本期节目，我们下期再会！

（责编王瑞芳/ 文字李虹霖/主持黄婉晴 /图片董宁/导播庞睿 /摄像郭天虎宗超孙宇李双江）

2016-01-07 12:02:52